美国资产管理机构路博迈董事长兼总经理乔治·H·沃克近日接受本报专访时表示，相比
美国资产管理机构路博迈董事长兼总经理乔治·H·沃克在接受该报专访时表示，与参考基准相比，路博迈已经增持中国一段时间了。他认为，海外基金在中国的配置要实现大幅增加还需要时间。 George H. Walker指出，全球市场的ETF正在蓬勃发展，主动管理机构纷纷进入市场，而且这一趋势还将持续下去。他认为，即使美国科技股的估值变得昂贵，就像投资美国铁路一样，问题不是“是否投资”而是“如何投资”。乔治·H·沃克认为，全球经济增长可能低于预期，宏观环境继续复杂化。对于投资者来说，保持投资和多元化非常重要。 Neuberger Berman 总部位于纽约，于 1939 年由 Roy Neuberger 和罗伯特·伯曼.如今，其管理资产达5580亿美元，约合人民币3.97万亿元，业务遍及全球26个国家、39个城市。根据公司年报，到2024年底，公开市场资产将达到3580亿美元，非公开市场资产将达到1500亿美元。是业内少有的同时拥有强大非公开市场和公开市场业务的基金公司。路博迈在中国大陆开展公募合格境内有限合伙企业（QDLP）业务，QDLP规模处于行业领先地位是 中国基金报：2008年金融危机爆发时，您在雷曼兄弟领导投资管理业务。你从那次经历中学到了什么？乔治·H·沃克：非常困难的时期。我可以用很长一段时间来讲述吸取的教训，但最重要的一点是：危机爆发前做出的决定决定了未来的方向。f 危机。因此，在危机到来之前，我们一定要保持谨慎，既关注眼前风险，又关注系统性风险，确保在大动荡到来时，我们有必要的工具、规范的操作、合适的产品结构来保持稳定。 。与私募股权机构竞争并完成本轮融资，成为独立公司。乔治·H·沃克：我在办公室生活了很长一段时间，几乎没有“压力管理”。对于金融市场的所有参与者来说，这是一个非常困难和可怕的时刻。您管理其他人的金钱、退休财产，您的决定会影响员工的职业前景。你责任重大，必须带领大家完成。我最终得到了它并做了管理管理。全球主动型基金经理将继续进入主动型ETF市场。中国基金报：今天，必须称为全球资管行业。您如何看待ETF的发展？被动ETF本质上是一场“规模竞争”。在能够提供独特价值的领域，路博迈可能很难与贝莱德、先锋集团和道富银行等公司竞争。说到进入ETF领域，我们迟到了，但就主动型ETF而言，我们并不晚。 ETF是产品形态或者说“外包装”，底层是投研能力。我们可以通过SMA（独立管理账户）、互惠基金、另类投资等多种形式来呈现这一点。对于可能在美国纳税的客户来说，ETF比互惠基金的税收效率更高，因此客户往往会接受这种产品形式。近年来，优秀的主动型基金经理推出了主动型 ETF，而 Neuberger Berman 的主动型业务也从最初的卑微发展到今天的约 25 亿美元。目前，资本流入趋势良好，大部分增长来自新客户的新资金。中国基金报：中金融危机后，投资者对透明度的要求有所提高。这是否会推动主动 ETF 的增长？ George H. Walker：透明度当然是因素之一。然而，ETF的崛起是由多种因素推动的。例如，对于美国投资者来说最重要的因素仍然是税收效率。对于美国税务客户来说，如果相同的策略投资于共同基金和 ETF，从长远来看，ETF 的税收效率更高，这解释了大部分差异。长期投资者并不喜欢 ETF，因为它们易于交易。近年来，SMA在美国资产管理行业的受欢迎程度有所增加，nidos也有所增加，因为SMA可以通过“税收收获”技术帮助客户提高税收效率，在某些情况下可以比ETF更好。随着技术的进步，这种增长将会加速。中国基金报：主动型ETF是否处于发展初期？乔治·H·沃克：是的，数据显示目前，主动型 ETF 的增长速度快于被动型 ETF。这表明主动型ETF具有巨大的潜力。主动ETF未来能否赶上被动ETF，取决于主动管理产品能否持续跑赢被动产品。所以，我认为答案是肯定的。不过，如果美国市场状况继续关注某些股票，主动投资和被动投资的受欢迎程度可能会进一步增加。另一方面，如果市场很大，多元化和主动管理可以发挥更有效的作用。此外，还应关注SMA。如果我们为客户管理一批个股，成本低，效率高，比如技术进步，SMA可以分流一些活跃ETF的份额。 （记者注：ETFGI数据显示，2025年6月，主动型ETF占美国上市新产品发行量的88%，占新ETF发行量的51%。截至2025年6月，主动型ETF占29占全球 ETF 净流入和有机资产持有量的百分比，高于一年前的 20%。从2025年6月的1.4万亿美元到2030年的4.2万亿美元。）薪酬安排的主要本质是与客户的利益保持一致。中国基金报：您如何融合共同基金和另类投资两种不同的文化？ George H. Walker：另类投资正在成为主流，优秀的主动型基金经理正在拥抱它们。传统共同基金和另类投资都是不同形式的投资。在过去的几十年里，我们在这两个领域都开展了大量业务。有时人们认为这很难想象。如今，这种组合被越来越多的人认可，并已成为行业标准。当优秀的投资者共同努力并互相学习时，双方都会变得更好。他们受益于共享知识和共享系统。例如，我们构建的人工智能工具使股票投资者和公关双方受益投资股权投资者，或债券投资者和私人信贷投资者。在薪酬方面，我们需要根据投资研究员所处的竞争市场环境，设计有竞争力的结构。主要要点是将薪酬结构与客户的利益保持一致。例如，我们将每个人的递延薪酬与客户的收入完全挂钩。我们是全球管理咨询行业中为数不多的这样做的公司之一。大多数公司将递延薪酬与自己的股价挂钩，但我们的使命是帮助客户取得更好的成果——如果我们的客户做得好，公司从长远来看就会做得好。同样，我们也没有建立大型仓库所有权投资策略。相反，我们尽可能以现金形式保留自己的资产，或者与客户共同投资，努力建立一家真正致力于客户利益的公司。我国其余保险资金以低息资产配置为主稳定的环境。中国基金报：中国客户关心哪些问题？ George H. Walker：中国领先的保险公司正试图从全球市场长期的低利率历史中学习。主权投资机构的关注重点与我们服务的其他市场的主权财富基金的关注重点没有显着差异。对于个人投资者来说，许多人从储蓄账户或现金中转移资金。他们关心资管机构是否具有良好的风险控制能力，投资组合波动是否合理，资金是否长期稳定管理。中国基金报：随着地缘政治的淡化，境外投资者是否会加大对中国资产的配置？ George H. Walker：过去我们的投资组合是增持中国的。如果客户给予我们广泛的投资自主权，我们对中国股票的配置会高于参考基准。近期市场对这一结果感到满意经贸磋商正在取得进展，但这只是改善局势的第一步，措施全面落实仍需时日。外国投资者大规模增加中国资产配置仍需时日。美国科技股估值相对昂贵，但问题不是“是否投资”而是“如何投资” 中国基金报：美国科技股是否存在泡沫？ George H. Walker：美国科技股估值并不便宜。我认为这类似于美国铁路行业的一个变革时期，一些投资者获得了非常高的回报，而另一些投资者则彻底破产。技术变革是真实存在的，它将改变世界并影响所有公司和个人。美国科技公司投入的资金数额巨大——有的会获得巨额回报，有的则一无所获。我认为这是“理性Exube问题的关键不是“是否投资技术”，而是“如何投资技术”。就像当年投资铁路一样，关键不是“是否投资”，而是“如何投资”，这决定了你最终是获得大量回报还是血本无归。中国基金报：展望2026年，客户面临的主要风险是什么？ George H. Walker：市场面临的主要风险包括：全球增长可能略有放缓；欧洲仍面临战争；我们生活在一个充满不确定性和频繁变化的世界；美国股市的集中度非常高；我可以继续列出许多重要的风险，但不可避免的是，对于大多数客户来说，花园策略不是在市场上测试时间，而是遵循每轮的纪律并进行长期投资。因为市场太贵，但更大的风险是市场长期亏损。当市场下跌时，如果他们不害怕并长期承受一切，从长远来看，这是一个糟糕的策略。我们与个人客户沟通，专注于帮助他们“正确进入市场”，帮助他们分散投资，保持投资，即使他们在困难时期坚持下去，也不要因恐惧而停止。是的，一直如此，将来也永远如此。这就是资本市场的本质。世界上真正选择正确时机的人很少。人们应该仔细思考，遵守纪律，做出战略选择，保持多元化，严格进行长期投资，而不是进进出出。
