来源 |凤凰财经《IPO观察帖》作者| DW“创业教父”孙陶然面临职业生涯的又一次挑战。凭借蓝色
来源 |凤凰财经《IPO观察帖》作者| DW“创业教父”孙陶然面临职业生涯的又一次挑战。凭借从蓝光标到恒基兆业的连续六次创业成功，孙陶然名声大噪。 2005年，他创办的拉卡拉（300773.sz）成为中国第三方支付先行者，一度被称为“A股第三方支付第一家”。然而，就在拉卡拉10月17日向港交所提交招股书时，阴影一一浮现。曾经的行业标杆如今却深陷困境：黑猫投诉平台累计投诉量超过10万条，多家分公司自2024年以来多次被起诉，创始人兄弟纷纷清偿离开公司，三季度营收和净利润双双下滑。这一切都给港股上市之路蒙上了沉重的阴影。 01 光环褪去：“第一”的名字掩盖不了它的弱点表现。在招股说明书中，拉卡拉声称自己是“亚洲领先的数字支付和数字商业解决方案提供商”。据弗若斯特沙利文预计，2024年其支付总额将超过4万亿元，在独立数字支付服务提供商中市场份额为9.4%，位居该细分市场第一。然而，在“第一”的光环下，拉卡拉的表现却几乎没有起色。招股书显示，2022年至2024年，拉卡拉营收分别为53.61亿元、59.28亿元、57.54亿元；期内营收分别为-14.38亿元、4.57亿元、3.51亿元。 （来源：招股书）进入2025年，下滑加剧。前三季度，拉卡拉实现营业收入40.68亿元，同比下降7.32%；归属于母公司净利润3.39亿元，同比下降33.9%。拉卡拉向银行普遍施压卡支付业务方面，“公司数字支付收入同比下降7.63%”。这种解释的背后，隐藏着拉卡拉更深层次的担忧：业务结构单一。主营数字支付收入占比高达89%（2025年上半年数据），该主营业务面临全行业瓶颈。 。 2025年前三季度，拉卡拉跨境支付额602亿元，同比增长77.56%。但与全年逾4万亿元（2024年数据）的跌幅公司堆场总成交量相比，该业务价值仍不足2%，短期内对整体业绩的支撑有限。更严峻的挑战是其财务健康状况。拉卡拉在招股书中承认，“我们将在2022年录得净亏损，未来可能无法保持盈利。截至2022年、2024年12月31日和2025年6月30日，我们已录得净流动负债，这可能使我们面临某些风险。”现金流状况也令人担忧：拉卡拉2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降63%至2.9亿元。在核心业务萎缩、新兴业务难以扩张的情况下，在现金流十分紧张的情况下，拉卡拉的港股上市之路无疑充满了挑战。在业绩下滑之际，拉卡拉正在Wind数据显示，孙浩然是拉卡拉第三大股东，持股比例为2.45%，减持完成后，孙浩然将彻底退出拉卡拉股东名单。事实上，自2019年拉卡拉上市以来，孙浩然多次减持拉卡拉，本轮减持，合计4.93亿元嘘。 。 23.54%。按平均折扣价计算，现金折扣总额约为5.8亿元。这并不是联想控股第一次减持。自2022年解除持股以来，开始了持续减持的过程：2022年首次减持约1682万股；到2025年8月，其持股比例将由上市后的28.24%逐步下降至25.00%。多次减持后，传奇控股虽然仍是拉卡拉单一第一大股东，但其逐步退出引人关注。 （来源：公告） 这一幕与20年前的场景形成鲜明对比。故事要从1996年开始，当时雷军和孙陶然一拍即合。 2004年，孙陶然准备创业时，雷军扮演了“伯乐”的角色。他不仅亲自将孙陶然介绍给联想控股的朱立南，还进行了长达两个小时的热情介绍。并充满赞誉。正是这种来自挚友的信任和不懈背书，最终促使联想与雷军共同投资200万美元，成为拉卡拉的启动资金。 。 03 十万投诉千万罚款：拉卡拉合规危机 除此之外，拉卡拉还面临着严重的合规危机。黑猫投诉平台上，有关“商品”的投诉量已超过10万条，涉及乱扣费、不良服务行为、虚假宣传等，暴露了其服务和收费机制的混乱。有用户反映，2025年6月5日刷拉卡拉将被扣除45元运营服务费，10月4日刷拉卡拉将再被扣除68元服务费，但交易明细中并未显示这笔款项。客服的解释是，运营服务费是定期扣除的，周期是随机的。一些用户抱怨：“推广使用POS机后，被骗交了298元押金”；也有用户反映：“拉卡拉的销售人员提示我刷卡399元，但没有归还。” 2025年9月，拉卡拉江苏分公司违反收购经营管理规定，违法资产被没收。收61423.7元，罚款25万元。事实上，自去年以来，拉卡拉已多次受到指控。 2024年8月，因违反清算规定、未提供真实、完整信息，拉卡拉成都分公司在检查过程中被警告，没收违法所得69.31万元，并罚款319.92万元。同年9月，拉卡拉宁夏分行因违反特殊交易员实名管理规定和资金管理规定，被中国人民银行宁夏回族自治区分行罚款10万元。用于收购交易的离子。更为严重的是，2024年9月，拉卡拉因未落实全流程真实性、完整性、可追溯性、一致性要求，未严格落实实名制要求，未落实商户同名银行账户内资金等违法行为，被警告并被罚款406万元。 。孙陶然先生在《创业三十六道》中写道：遇到反抗，一定要坚持，甚至“盯梢”。不撞南墙不回头，撞南墙也不回头。你必须用头打破南墙并找到出路。这位信奉“即使碰壁也不回头”的创业企业家，正计划通过香港IPO筹集资金，加速海外扩张和布局，试图强行开辟一条新路。然而，当商业模式的基础受到质疑时，任何扩张都可能陷入空想。此次IPO不仅考验资本市场的信心，也考验拉卡拉解决关键问题的能力。
