在人工智能领域激烈的军备竞赛中，科技巨头正在转向一种更复杂、更有争议的融资方式，以筹集实现其雄心所需的大笔资金。
在人工智能领域激烈的军备竞赛中，科技巨头正在转向一种更复杂、更有争议的融资方式，以筹集实现其雄心所需的大量资金。截至10月31日，据媒体报道，科技巨头通过设立特殊目的实体（SPV）和合资企业，在资产负债表上投入了数百亿美元的债务。这一操作既可以满足巨大的资金需求，又可以避免对其财务状况和信用评级造成直接影响。报告显示，Meta 本月已锁定近 600 亿美元的数据中心建设资金。其中一半，即 300 亿美元，是通过摩根士丹利发起的表外交易筹集的，债务将由与 Blue Owl 相关的 SPV 持有，不会作为负债出现在 Meta 的资产负债表上。银行家表示，通过特殊目的公司或合资企业进行表外融资正在成为人工智能数据中心交易的首选。中号usk 旗下的 Xai 公司还寻求通过 SPV 融资 200 亿美元，用于租赁 nvidia 芯片。瑞银策略师马修·米什在接受采访时表示，这种情况对于任何经历过信贷周期的人来说都是“非同寻常的”。这些融资工具的重新流行与安然公司倒闭等重大丑闻有关，分析师担心潜在的隐性负债和风险。华尔街为科技巨头的竞争提供了一种更为隐蔽的融资途径：通过将大部分风险转移给第三方投资者，公司可以获得所需的资金，而对其资产负债表和评级的影响有限。该战略体现了能源公司为可再生能源项目融资的长期模式。银行设立SPV或合资公司持有芯片或数据中心等资产，并引入资产管理公司或风险投资公司的股权投资。新成立的实体可以发行债务——通常是投资评级是因为它与一家快速增长的人工智能公司挂钩——以筹集更多资金。作为回报，科技公司向实体支付租金或其他费用，从而在限制成本的同时享受项目收益。融资租赁合同。摩根士丹利债务资本市场全球主管 Anish Shah 表示：“超大规模企业的市场价值和实力将这些交易推向了全新的规模。他指出，像 Meta 这样市值达 2 万亿美元的蓝筹租户，开启了筹集资金超过之前具有财务价值的项目的可能性。有担保的债务，Xai 转向 SPV 模式，最终将其出租。Xai 的敞口仅限于五年租约。当然，大多数蓝筹公司仍然甲骨文在去年9月的一天内就可以直接进入企业债务市场，在云基础设施领域发行了180亿美元的公开交易债券，但这种方式的缺点是会增加公司的负债。影响未来的借贷能力，并可能导致信用评级从特等级下调至垃圾级，从而推高融资成本。更重要的是，对于人工智能等技术快速发展的领域，科技公司不希望被长期企业债务所束缚。标准普尔全球评级分析师 Naveen Sarma 表示：这些科技巨头不知道五年后人工智能世界会是什么样子。这是他们不只发行公司债券的部分原因。他们希望保持灵活性，以防将来不再需要某个数据中心。尽管像 Switch Inc. 这样的数据中心所有者可以通过将应收账款打包成资产支持债券来筹集资金，但此类债务通常仍会出现在公司的资产负债表上。表外融资工具的历史风险和市场担忧有着不为人知的历史。 2001年，安然利用表外实体隐藏巨额债务，最终导致导致了公司的倒闭。在2008年金融危机之前，银行通常也会将抵押贷款等债务转移到表外工具。当这些负债被迫转回资产负债表时，危机爆发了。尽管会计和评级标准此后大幅收紧，但“金融工程”的回归仍然让一些分析人士担心，所有承诺是否会轻易兑现。目前的危险不容忽视。首先，投资者面临租赁合同提前终止或条款未提供足够保护的风险。其次，资产过时的速度可能比预期更快。大多数云服务提供商估计芯片的使用寿命为五到六年，但实际上，其有效性可能在三年内丧失，整个数据中心可能在五年内技术过时。对债务的渴求开始引起监管机构的担忧，其中包括英格兰银行。瑞银米什指出，这与互联网时代有一个关键的区别，在互联网时代，大部分增长是通过股权而不是债务融资的。因此，当泡沫破裂时，对经济的影响是可以控制的。现在，人工智能公司的资本支出增长主要由债务驱动，并开始转移到资产负债表上。在这场资本的狂欢节中，民间信贷资金发挥了重要作用。这些从保险公司和养老基金筹集了数十亿美元资金的基金急于寻找高收益、投资债务项目进行投资，而人工智能基础设施的爆炸式增长正好满足了他们的需求。据摩根士丹利估计，整个人工智能生态系统需要约1.5万亿美元的外部融资。约3500亿美元将来自来自风险投资、主权财富基金和私募股权的股权投资，以及来自机构的约130亿美元股权融资包括 Iconiq Capital 和卡塔尔投资局。但其余的缺口——超过 1.15 万亿美元——将以债务的形式出现。随着科技巨头之间在人工智能领域的竞争愈加激烈，这场表外融资驱动的资本狂欢已经开始。
